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孙怀青三大逻辑支撑银行板块中线走好-【新闻】

发布时间:2021-05-28 15:13:43 阅读: 来源:厚料机厂家

孙怀青:三大逻辑支撑银行板块中线走好

(一)“金改红利+货币宽松”双核驱动:近期银监会批复多家混业综合经营/业务分拆等多家试点经营牌照,目前亦有多家上市公司公布其分拆上市及跨界金融整合并购计划或路径,我们判断伴随银行业传统表内信贷资产与信用卡、私人银行等表外业务的剥离,有助于银行业上市公司整体估值的上移,加之更多上市公司深化推进“信贷资产证券化、员工持股以及央行持续货币宽松降准降息的预期“,我们预期低价低估的银行业或将”短期间歇发力、中线走牛!“

货币政策层面,短期社会实体融资需求持续走低,央行掣肘因素逐步消弭,短期“降准降息的定向宽松“有利于为实体经济纾困,进而为有利于提升银行信贷资产质量。

参照2015年一季度社会融资总额4.6万亿元,同比下降18%;此外今年3月企业融资成本6.83%,较年初下降了12个基准点,有鉴于宏观经济遇冷下的新常态,短期内央行或将继续运用各类货币政策组合为经济发展托底。此外,当前货币政策持续放松或与地方政府1.6万亿债券置换以及5月1日的存款保险制度实施落地而进行必要的流动性对冲。

结论:货币政策持续放松,降息预期虽短期打压银行业的表内资产存贷息差收益,是银行利润增速有所下降的主要因素,但对于引导社会融资成本下降、活跃刺激实体经济却大有裨益,进而有利于银行减少计提、冲销贷款呆坏账及贷款减值损失,对提升中长期银行资产质量大有裨益!

(二)低价低估有修复业绩成长有空间:当前已上市的16家上市公司中,多数上市公司多已披露了2014年“年报成绩单”,有的诸如银行龙头标的平安银行甚至披露2015年一季度的财务报告,数据显示股份制商业银行净利润继续保持了两位数的高成长,显示银行业在多重政策因素博弈下,依旧保持中高速的利润增速水平,一类中小上市公司或因“战略转型、深耕中间业务”而利润增长超预期。我们预计未来二三季度银行业净利润增速水平或将维系在5%~8%区间水平!

当前,银行类上市公司较具估值优势,属于“双低类”优质蓝筹。当前行业P/B估值水平在1.28~1.35倍之间,P/E估值水平多在7至8.5倍之间,不仅远低于其他沪深300指数中高股息类的蓝筹权重,亦是远远低于2007年的历史峰值。在这个“有钱任性有底气、政策托底多利好”的大牛市中,银行股绝对称得上是“价值洼地中的香饽饽”!

所以我们的结论是:银行类上市公司在二三季度利润增速应在5%至8%之间,部分质地优良、创新路径清晰的中小上市银行或将10%~15%。而估值层面,伴随货币政策持续宽松转暖以及金改红利的持续发酵推进,未来2015年二三季度银行整体PB或将在1.6%~2%左右,P/E估值水平有望冲击10%以上。简而言之,估值修复为反弹的内在逻辑,业绩成长为估值反弹的源生动力!

(三)银行变革促创新触网定增有龙头

相对而言,在大金融业中,银行无论是在客户资源的深度及广度上,还是在渠道网点上的相对优势均远超过其他的券商及保险类金融机构。所以在“混业综合金融为大势所趋、分拆上市提升整体估值定价”的金改旗帜之下,那一类积极适时调整战略、锐意创新、明晰发展路径的银行上市公司或将赢得拔得头筹、抢占优先发展良机!

譬如兴业银行即在国内首次尝试“银银合作”的创新模式,其运营平台模式结合了互联网金融及线下传统金融的完整服务体系,此外银信合作、同业代付及非标业务的创新突破,使得兴业银行2005年至2014年净利润年均符合增长率高达39%,远超行业内平均水平的13%,2014年年化净资产收益率ROE亦是高达23.4%,远高达行业的2%。此外平安银行亦是推出“橙E互联网平台”,力求“线上创新增值、线下合规运营高效”的一体两翼下互联网“口袋银行”。

最后,部分银行通过定增发行“普通股+优先股”来补充核心资本或是进行跨界并购,亦是为银行股的舒筋活血以及转型发展提供了诸多资本运作的动力或是炒作配置亮点。

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