厚料机厂家
免费服务热线

Free service

hotline

010-00000000
厚料机厂家
热门搜索:
技术资讯
当前位置:首页 > 技术资讯

陆挺李克强内蒙讲话是否意味政策立场转变

发布时间:2021-01-21 14:59:29 阅读: 来源:厚料机厂家

陆挺:李克强内蒙讲话是否意味政策立场转变?

虽然李克强总理在内蒙古发表的最新讲话重申了及时主动调整货币政策的必要性,而且我们确实认为货币政策正在调整,但这番讲话并未暗示政府会采取更加积极的动作,比如下调存款准备金率(RRR)或者利率。

陆挺,美银美林大中华区经济研究部主管兼首席经济学家  本周讨论的焦点是正在进行的微刺激政策,以及上周末李克强总理在内蒙古的讲话是否意味着政策立场的转变。通过分析最近出台的一系列政策,我们越来越确信下列观察结果。

首先,经济增长的下行压力高于政府预期。拖累增长的主要因素包括反腐运动升级、房地产市场衰退以及影子银行的整顿带来的影响。  其次,李克强总理带领的新一届政府对设定的所有经济目标都非常认真,包括GDP年增长率达到“约7.5%”的目标。  第三,李克强总理已决心突破之前的政策宽松模式,推出了“定向刺激措施”。这些措施强调中央政府财政支出,降低融资成本(尤其是小企业融资成本),吸引私人资本和放宽对房地产市场的过时限制。  虽然李克强总理在内蒙古发表的最新讲话重申了及时主动调整货币政策的必要性,而且我们确实认为货币政策正在调整,但这番讲话并未暗示政府会采取更加积极的动作,比如下调存款准备金率(RRR)或者利率。  央行观察  上周,流动性依然充足,这得益于央行的流动性注入和市场对进一步松绑的预期提升。利率互换(IRS)和国债(CGB)收益率回升。有新闻报道称,央行可能向国家开发银行发放再贷款以支持棚户区改造,李克强总理重申调整货币政策以支持实体经济。我们认为,政府将继续有目的地放松银根。我们坚持平坦化交易策略,并倾向于通过在岸政府或政策性银行债券来表达长期持有观点。  高频数据观察  主要大宗商品和原材料的价格仍然涨跌互现,但据报道,每日发电量同比增速从4月份的4.4%和5月初的4.3%提高到5月中旬的4.6%。我们认为,与4月份相比,5月份的经济活动将保持稳定。猪肉价格在上周上涨放缓。  影子银行和信贷观察  银监会计划加强商业银行的内部控制。2014年第一季度,三大国有银行的未偿付理财产品规模出现下降。  住房市场观察  上周,30个大中城市的四周住房交易移动平均指数出现上扬。住房需求仍然疲软。我们预计,住房市场将在好转前进一步恶化。  每日亚洲焦点话题:农民工增长在近几年里出现减速,年轻农民工占比下降,说明过剩的农村劳动力开始耗尽。农民工似乎从东部地区向内陆省份转移,这在一定程度上反映了国内经济活动的转移。虽然农民工仍然大多被制造业雇佣,但比例在近几年里逐渐下降。

李克强提定向货币宽松计划 瞄准棚户区改造  据香港南华早报引述彭博社消息,中国总理李克强已经提出了定向货币宽松的计划,指令购买低殖利率房地产债券,以降低中国最大政策性银行的融资成本。  国务院4月2日召开会议,批准中国国家开发银行设立子公司,低于市场利率向邮政储蓄银行等国有机构发行住宅金融专项债券。受政府支持消息的推动,国开行债券大幅上涨,七年期债券较同期主权债的殖利率溢价周二跌至100个基点,而1月20日为历史最高的135个基点(根据中国债券信息网2007年以来数据)。本月的平均价差为去年10月份以来最低。  中国的券商将李克强的政策与联储会的量化宽松政策进行对比,认为李克强的政策颇具创新性。之前,国开行1月份的融资成本已经超过了2013年的回报率,使得这家银行的金融模式无利可图。在经济增速可能为24年来最低的情况下,李克强希望通过一项1600亿美元的计划建设475万套城镇住房,促进投资和消费。  “最近有关让国开行在中国经济发展和城镇化过程中发挥更大作用的消息,与过去几年将国开行转变为更加商业化银行的计划完全相反,”上海耀之资产管理市场总监王鸣表示。 “但对于投资者而言,政府支持使得国开行债券很有吸引力。”耀之资产管理公司管理着20亿元人民币的固定收益资产。  供血  国务院表示,国开行的住宅金融专项债券将向邮政储蓄银行发行,并鼓励商业银行、社保基金、保险机构等积极参与。邮政储蓄银行手中现金充裕,且在中国分支网点最多。中央政府网站的公告称,这是为了发挥国开行开发性金融的“供血”作用。  国开行的年报称,有息资产去年的平均回报率为5.44%。其五年期、七年期和10年期债券1月份的发行殖利率在5.8%-5.9%之间。该行周二发行类似期限债券,殖利率降至5%左右。  “国开行设立专门机构有几个目的,”中诚信国际信用评级在北京的分析师Zhang Lianggui表示。 “它将帮助实现经济成长目标,缓解房地产市场下滑的影响,减轻地方政府债务负担。与此同时,也有助于国开行,其融资成本已经跟无风险利率一同升高。”  央行帮助  《第一财经日报》5月23日引述未具名人士的话报道称,市场有传言称中国央行已经决定赋予国开行3000亿元人民币再贷款,以支持棚户区改造项目。报道称,国开行在4月已获央行再贷款1000亿元,5月再获得1000亿元。  国开行10年期债券相对于中国农业发展银行和中国进出口银行债券的预计殖利率本月有两周出现折价,而彭博从近两年前开始汇总该数据以来一直为溢价。周二为溢价1个基点。  “国开行债券殖利率溢价以历史标准看依然偏高,反映了市场从年初开始的担心,”中信证券驻北京固定收益分析师杨丰表示。“随着中央政府提供优惠政策,用廉价融资促进经济成长,其殖利率溢价可能进一步收窄。”

中国货币变局  过去几年中国广义信贷增速超过广义货币。相对于GDP 规模,商业银行总资产大幅扩张而中央银行资产萎缩,造成“紧货币、宽信贷”局面,与2008 年以前央行对外资产(外汇占款)贡献M2 增长半壁江山形成鲜明对比,也与美国在金融危机后实行QE 所对应的“宽货币、紧信贷”相反。  这一货币变局对经济增速下行中的货币政策取向有何含义?在外汇占款下降的背景下,维持适度的M2 增速是否必须降低存款准备金率或者放松存贷比呢?  二战后市场经济体中,在金融受管制的早期,央行和商业银行购买政府债券是货币增长的重要来源,其危险在于政府财政过度扩张,导致货币增长失控,带来高通胀。  过去30 年,随着金融自由化,广义货币增长对应的主要是商业银行对私人部门的信贷,金融危机前的几年,美国信贷扩张甚至超过广义货币。私人部门获取的信贷既可用于消费和实体投资,也可用于购买现存的资产,这样的货币增长不一定导致高通胀,但可以和资产泡沫和金融危机联系在一起。  我们需要关注过去几年中国信贷超货币扩张带来的风险。  M2增长更多依赖广义信贷(商业银行资产)而非外汇占款(中央银行资产),其对应的是国内非金融部门的负债而不是外国对中国的负债。信贷扩张对应企业部门杠杆率上升,和房地产市场纠结在一起,在繁荣时期加大了房地产泡沫,但方向改变后,在经济增长下行过程中也会加大资产泡沫破裂以及去杠杆压力。  而对于日前外媒刊文称,有些分析师最近以来一直都在猜测,中国人民银行将会采取放宽货币政策的措施来刺激经济增长。  彭文生表示,就目前而言,中国人民银行放宽信贷政策的空间十分有限,原因是在过去几年时间里,中国各大银行的贷款总量一直都在迅速增长。  “我们不应对货币宽松政策抱有太大希望,直到我们看到中国商业银行的资产扩张速度出现重大的减速时为止。”  而对实体经济而言,彭文生认为,信贷超货币提高了资金利率。首先,信贷超货币导致存款作为金融机构的资金来源更趋短缺,金融机构不得不更多依赖利率不受管制的市场资金来源,融资成本上升。其次,信贷扩张推动的M2 增长和房地产泡沫联系在一起,反过来推升非理性的资金需求,提高整体利率水平。  近期央行在增加基础货币的同时加强了对银行同业业务监管,实际上是在放松货币的同时限制广义信贷扩张。这是一个巧合,还是政策取向的深谋远虑的变化,值得密切关注。  如果是后者,政策放松将更多的体现为央行再贷款和银行间流动性投放等扩大央行资产的方式,而不是当前部分市场人士热切期待的降准和放松存贷比,后者对商业银行信贷的刺激更大。由于基础货币投放可带有定向色彩(比如再贷款),货币宽松与调结构可以结合起来。  另一方面,“紧信贷、松货币”有利于将货币市场利率维持在较低的水平,促进直接融资和资本市场的发展。  此外,彭文生5月8日还曾在其博文中表示,中金维持央行短期不降准的判断,全面降准需要看到更坏的经济数据,央行正试图通过货币政策工具的创新实现稳增长与调结构的结合。  “目前市场上有观点将本季货币政策报告的一些个别措辞变动解读为央行释放全面降准信号,我们对此并不认同。”  彭文生认为,从本季报告的整体行文看,央行对世界经济走势较为乐观,对当前及未来中国经济形势并未转为悲观,对当前国内流动性水平认为合理适度,因此,全面降准时机尚未到来,在降准之前需要看到更坏的经济数据。(BWCHINESE中文网)

莎普爱思滴眼液

莎普爱思滴眼液

莎普爱思滴眼液