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正回购暂停不解渴期债面临休整dd-【新闻】

发布时间:2021-04-06 02:55:57 阅读: 来源:厚料机厂家

正回购暂停不“解渴” 期债面临休整

周四,央行公开市场操作再传利好,正回购操作全面暂停,货币政策宽松预期得到进一步强化。不过,银行间市场资金面却重新出现小幅趋紧迹象,在此背景下,国债期货市场呈现偏强震荡走势,主力合约价格虽小幅上涨,成交量则明显下降。与此同时,多空双方均小幅加仓,重新呈现高位对峙场面。

分析人士指出,由于降息通道已经打开,未来债券牛市根基十分牢固,但短期来看,考虑到年末机构配债力量趋弱、资金面面临季节性趋紧压力以及市场风险偏好上升等因素,若无降准等重磅宽松政策的刺激,期债市场向上大幅突破的难度也较大。综合来看,期债牛市前景光明,但道路未必平坦,短期内可能会再次陷入高位休整、区间震荡走势,以等待新的政策或数据信号指引。

资金面出现小反复

市场重陷“多空对峙”

经过周三的尾市拉升之后,国债期货市场周四呈现高位震荡走势,早盘震荡较大,午盘后振幅变小。主力合约TF1503收盘微涨,收报97.606元,较上日结算价微涨0.07%;全天成交9048手,较上日下降近三成,为连续第二个交易日成交下滑;持仓量略增43手至1.78万手。中金所盘后公布的数据显示,TF1503前二十大多空席位中,多方增仓212手、空方增仓305手,多空双方仓位变化均不明显。

虽然导致周三尾市大涨的传闻并未兑现,但政策利好并未完全缺席周四市场。继上周末降息之后,本周的央行公开市场操作持续释放宽松信号,先是周二的14天正回购操作量缩价跌,接着央行正回购操作在周四干脆全面暂停,全周实现公开市场净投放350亿元。

对于本次正回购操作暂停,市场给出的直接解释是短期资金面偏紧、机构需求不足,央行只是顺势而为。由于周四有600亿国库现金定存到期回笼,再加上据称上周央行实施的数百亿元SLO资金也于当日到期,周四银行间市场实际上是被抽离了相当一部分资金,资金面由此也在前两日好转后再次趋紧。数据显示,当日银行间质押式回购市场中短期资金价格全线上行,主流隔夜、7天回购加权平均利率分别上了2BP、8BP。

不过,本次暂停正回购操作毕竟是今年7月份以来的首次,而7月份以来,货币市场流动性短期紧张的情况也时有发生,央行彼时都坚持开展了例行公开市场操作。因此,从这个角度上看,此次正回购暂停便显露出更多的特殊意味,因而市场难免将其视为宽松政策加码的又一信号。

当然,对于降息之后又盼着降准的期债多头来说,在当前期价已经处于历史高位的情况下,本周正回购利率下行和操作暂停虽然都算是正面因素,但已不足以刺激起更多的做多热情。因此,在银行间市场资金面出现反复的情况下,周四期债市场呈现高位震荡走势,成交量下降显示投资者观望情绪有所上升,持仓量略增则反映多空双方对峙局面再次出现。

前景光明 道路曲折

年末债市面临三大考验

目前来看,随着上周五意外降息的问世,机构普遍认为,随着降息周期的开启,利率产品收益率的中期下行空间已经被打开。

值得一提的是,今年以来,在央行持续推出PSL、MLF、下调公开市场利率等定向宽松措施之后,虽然货币债券市场利率明显下行,但最受企业关注的银行贷款利率却始终居高不下甚至略有上行。而降息刚刚落地,贷款利率就出现了松动迹象。最新数据显示,截至21日,1年期贷款基础利率由去年末的5.73%升至5.76%,而本周则在24日、27日两次下滑,累计下跌24BP至5.52%。由此可见,相对于前期的各种定向宽松政策,降息对于降低企业贷款融资成本更有意义也更为直接。

分析人士认为,考虑到当前我国利率传导机制尚不成熟,在“降成本”目标下,未来下调存贷款基准利率的必要性仍然较强。从央行副行长胡晓炼日前发表的讲话中,也可预见,未来如果企业融资成本依旧难有实质性下降,不排除继续降息或者降准等政策出台。

不过,也有不少分析人士指出,虽然未来一段时间债券牛市基础依然牢固,但牛市道路可能并非是一帆风顺的。近日债券现货市场的走势,也印证着一次降息预期兑现后,机构谨慎情绪短期有所趋浓。周四,在国债期货市场仍延续强势格局的同时,现货市场收益率普遍小幅回升。重要可交割券中,14附息国债24收益率上行2BP,13附息国债15上行1.92BP,13附息国债20上行3.5BP。

银河期货研发中心策略组的分析师指出,国债期货目前面临“盘活存量”的利空和“降息周期”的利多,难以走出趋势性走势,相比之下,利多的力量更大一些,但降息并不是一蹴而就的,将是一个长期的过程,因此债市走牛的路径将会非常坎坷。

从风险因素考虑,就年内剩余的一个多月时间而言,债券市场可能还将面临着三大考验。一是,年末机构配债力量趋弱,经过年初以来的持续走牛之后,机构获利回吐、落袋为安心理也有所强化;二是,从历史经验看,年末考核给商业银行资金面带来的季节性趋紧压力不容小觑,12月份的资金利率中枢通常都会较11月有所上行;三是,随着改革红利的不断释放,股市赚钱效应进一步显现,随着市场风险偏好的上升,投资者大类资产配置也难免发生一定转移。例如银河期货就认为,未来一段时间股市将强于债市,鼓励投资者做多股指期货。

综合各家观点来看,在强大的宽松货币政策预期支撑下,国债期货市场中期走牛的概率依然较强,长线多单的风险不大。而短期来看,考虑到债券市场也存在一定的负面因素,若无降准等重磅宽松政策的刺激,期债价格向上大幅突破的难度也较大,因此短期内期债可能会再次陷入高位休整、区间震荡走势,以等待新的政策或数据信号指引。

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